事件背景：
1月27日，中国最大网络零售商京东商城获得逾1.5亿美元的融资，这家B2C电子商务巨头在09年取得40亿人民币的营收，过去几年中保持近300%的年增长率。随后，更多消息扶摇而上，声称，京东计划在2011年登陆纳斯达克，有望成为国内第一家B2C上市公司。
IPO定价分析：
令人振奋的消息背后，京东目前处境显得有些颇为微妙。作为一家尚未实现盈利的企业，它的IPO定价将迎来分歧。
为此，中国电子商务研究中心通过业内常用的“营收估值法”，对京东09年营收进行1-1.5倍估值，其价值约在40-60亿人民币，同时参考本轮融资额度，估值或略作下调至5亿美元左右。
行业竞争分析：
另一方面，纳斯达克融资市场虽然解冻，但远非乐观。去年9月，美国电子产品线上零售巨头新蛋集团递交了IPO申请，计划发行不超过1410万股，融资1.75亿美元。美国新蛋在2009上半年取得11.1亿美元营收，净利润1190万美元，折合每股盈利18美分。以此计算，美国新蛋发行后总股本约为8000万股，总市值10亿美元。值得一提的是它的子公司中国新蛋被认为是京东的强劲挑战者。
美国新蛋的营收几乎为京东的4倍，若参照其IPO定价，京东的IPO市值将不足3亿美元，这将令京东投资方难以接受。若此点尚能用业绩快速增长来弥补，那么尚未盈利仍将成为硬伤。在不少美国财经BBS上，个人投资者就曾表达出对新蛋利润只有单位数百分比的失望。
点评与建议：
对此，中国电子商务研究中心认为，京东销售毛利率为5%，综合费用率达6.7%，呈现亏损的财务比值，而美国新蛋该两项财务指标分别为10.9%和8.4%。若知晓新蛋的利润率只有1.4%，亚马逊亦只有3.3%，京东对于“随时可盈利”的宣言近乎豪言壮语。
京东与新蛋的另一个差异是用户体验。京东正在尝试扩大商品种类来弥补数码家电的低毛利，并在今年收购千寻网，以此涉水服装在线销售。千寻网是一家小型服装B2C网站，在原投资方韩国SK电讯撤资后资金链断裂。随着产品线的多元化发展，京东供应链体系、售后服务等问题上将备受考验，进而影响用户体验。事实上，京东目前在售后服务方面已为人所诟病，其10-13个工作日的返修或者退货界定期显得稍长，对于时间敏感度高的数码产品在返修过程中的价格变化问题，京东目前并未妥善处理。
如今京东上市已箭在弦上，不得不发。京东及其投资方、承销商、投资者间的博弈并不平坦。(文/中国电子商务研究中心证券分析师 冯林)